●广厦报道●
股市持续下跌 股权激励行权价与现价倒挂———
由于A股的持续低迷，上市公司的股价纷纷回落到低位。再加上今年以来房地产市场经历了史无前例的严厉调控，房地产股自然也成了重灾区。房地产上市公司的股价与股权激励的行权价频现倒挂现象，其中不乏万科、保利这样的行业龙头企业。看来，今年在行业遭遇寒冬，企业陷入资金紧缺的同时，房地产企业高管们的“荷包”也在缩水。
●业绩下滑挡住行权路
据太平洋证券研究院副院长张伟明介绍，目前国内上市公司股权激励的方式主要有三种，分别是授予股权激励对象期权、股票或者股票增值权。其中，由于成本低廉，授予期权是最常见并被采用最多的一种股权激励方式。这种方式是公司授权高管在未来某一时间按照授权日所定的价格认购股票。如果公司行权价低于公司最新股价，那么行权可以赚取差价。反之，如果公司行权价高于公司最新股价，行权则等于自找套牢。
据了解，目前上市房地产公司很多都采用股权激励的方式把公司的利益和管理层的利益捆在一起。但是，管理层在获得股权之后，要想行权获利却有一定的附加条件。一般情况下，公司业绩是管理层能否行权的一个决定因素。公司在制定股权激励方案时都会设定管理层行权的业绩条件，比如上市公司未来一年净利润增长20%以上，净资产收益率在10%以上等等。只有满足了公司业绩上的要求，管理层才可以正常行权。
但是从今年年初以来，楼市调控出台了限购、限贷等超严厉政策，使得房地产市场提前进入了冬季。很多房地产公司的销售收入大幅缩水，上市房地产公司也受到不同程度的影响。部分房企资产负债率大幅超过警戒线，甚至已经到了破产的边缘。在这种严峻的市场环境下，很多公司已经无法实现当初股权激励方案制定的业绩目标。在这种情况下，持有期权的管理层是无法行权的。
●行权价与现价倒挂
股权激励暂时失效
另外，即使房企业绩达到了股权激励方案中制定的行权条件，房企的高管们也会看目前的股价是否对其行权有利再决定是否行权。
如果股价大幅高于房企给管理层的行权价格，那么行权会给管理层带来丰厚的收益。比如，一公司的股价是10元，行权价定在8元。如一高管持有该公司10万股期权，则从中可以获取20万元股权收益。
但是今年以来A股持续回落，再加上房地产调控的作用，使得房地产股成了股价下跌的重灾区。部分在A股上市的房地产企业股价已经跌破了股权激励的行权价，出现了行权价与现价倒挂的现象。如万科A的行权价为8.79元，而到上周收盘时，万科A的股价仅有7.38元。保利地产的行权价为9.97元，而到上周收盘时，保利地产的股价为9.69元。冠城大通的行权价为10.33元，而到上周收盘时，冠城大通的股价仅为6.62元。
在行权价与股价出现倒挂之时，股权激励对持股管理层来说便成了“空头支票”。在此时行权，高管们不仅不能获利，还会面临巨额亏损。
●股权激励是否成“鸡肋”
一位不愿透露姓名的上市房企高管表示，尽管目前公司的股价与行权价出现了倒挂，但并不代表股权激励已经失效。股权激励还是目前一种非常好的公司管理机制。
事实上，国内上市公司真正推行股权激励的时间并不长。2006年国内股权激励的大幕才正式拉开，这一年也被称为国内上市公司的“股权激励元年”。股市上一度将股权激励作为炒作的重要题材，凡推出股权激励的公司，股价都会出现一波上涨。
而在目前行权价与股价倒挂的情况下，股权激励是否已经成为“鸡肋”？太平洋证券房地产行业分析师周炯认为，行权价在一定程度上代表着高管眼中的公司价值。股价低于行权价意味着公司目前的股份比此前高管眼中的公司价值还要便宜。当然，高管不一定就会看得很准，也有看走眼的时候。但是公司如果业绩良好，被市场错杀的可能性也是存在的。对于持股高管来说，权价与股价倒挂也并不意味着股权激励变得一文不值。因为股权激励都会设置行权有效期。如万科的有效期为5年，保利的有效期为6年。尽管今年不是行权的时机，但是今后的几年里业绩优良的公司的股价还会有上涨的机会。股权激励还是有可能为持股管理层带来丰厚回报的。
全经联常委、北京万年基业建设投资有限公司总经理黄玺庆认为，尽管出现了行权价与股价的倒挂，但股权激励依然有它的作用。管理层肯定得想办法把业绩赶紧做上去，让股价超过行权价，这样他们持有的期权才有真正的价值。
文/本报记者 周宏
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搜房网举办大型看房团活动
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